（来源：泽平宏观展望）
文 任泽平
未来美联储降息前景如何？大类资产怎么走？
3月28日，布伦特原油重返112美元上方。2月美国PPI 同比3.4%，创去年2月以来新高。
若油价长期维持在100美元上方，将进一步拖累美国经济增长，甚至可能引发滞胀和衰退。
就业意外爆冷。2月美国新增非农就业大幅减少9.2万人，远不及预期；失业率升至4.4%，高于预期。虽然部分受罢工等临时因素影响，但制造业下滑、AI替代、政府裁员，显示经济动能放缓。
自2月底以来，美国本土汽油价格上涨20%，油价是“通胀之母”，其传导效应将在未来1-3个月内显现。
经济滞胀风险上升，美联储降息陷入两难。市场预期美联储从降息转向加息。
但推迟降息或加息不符合TLP中期选举诉求。TLP坚持“降息+弱美元”；就业走弱、天量债务下高额利息支出，都需要降息。
TLP为平抑油价，迅速转变立场，释放石油储备。3月11日，国际能源署32个成员国同意释放4亿桶战略石油储备，这是国际能源署迄今协调规模最大的一次石油储备释放。而在10日早些时候，TLP原本反对释放石油储备，认为战争会很快结束。变脸之快。
未来降息路径仍充满变数，地缘冲突和油价走势成为关键变量。
分三种情形：
乐观：冲突在几周内结束，重回谈判桌，油价只是短期冲击，未显著传导至通胀，美联储仍可能维持全年2-3次降息。股市上涨，油价回落，美元走弱，黄金震荡反弹。
中观：冲突不断，油价高位，产生通胀冲击，美联储可能推迟降息节奏，全年降息低于1-2次。股市震荡，高估值股票承压。
悲观：冲突成为持久战，油价再创新高，并传导至全面通胀，美国经济陷入全面滞胀，美联储可能被迫加息，重创经济与股市，能源大涨。
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